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「巴倫周刊」《巴倫周刊》的預測了什么?說了什么道理?

70年代初,我開發了一個新的指標,它是由咨詢服務機構的情緒指標銜生而來的第一個指標。它以當時最流行的投資咨詢廣告媒體一《巴倫周刊》一每周刊登的看漲或者看跌的預測為基礎。在牛市大行其道的時候,你會發現《巴倫周刊》上的看漲預測異常的多。其中有兩個原因。第一,上一節我們講到過,投資顧問是市場趨勢的追隨者。所以,當價格上揚一段時間后,投資顧問對市場行情的樂觀態度有所加強,這最終表現在他們發布的一系列預測上。
也就是說,大量的看漲預測反映出投資顧問的樂觀主義情緒。此外,我們在前面的章節也提到過,這可能會是股票的死亡之吻!第二,投資顧問都是商人一他們發
出的預測肯定都是能夠最好地推動他們業務發展的一套東西。在牛市盛行的時候,投資顧問發現看漲會增加人們對他們的關注程度,而看跌不會。

這反映出訂閱這些投資機構發行物的人們的樂觀心態。投資顧問不會發布虧錢的預測,所以,當他們發現公眾希望聽到行情看漲的消息,他們就會發布看漲的消息。因此,看漲消息的數量既從整體上反映了公眾的情緒,也反映了投資顧問自身的偏好。

反過來,熊市時也是如此。在行情參淡的時候,看漲的消息也極少會出現。首先,這一方面反映出投資顧問自己對行情持更加悲觀的態度。其次,這也說明公眾對市場也并不看好。一般來說,一旦公眾接受了熊市已經成形的事實,那么投資者便不會特別注意看漲的消息,因為大部分人都相信,市場除了下跌已經走投無路了。理所當然地,當公眾的悲觀情緒變得過于濃重的時候,這種消極的預期就會使他們犯錯。

我分析看漲預測的數量和看跌預測的數量。但是我發現,看漲預測的數盛是一個更有效的指標,因為看跌預測在數量上更少,而且樣本大小也不夠好。圖13是1974年以來《巴倫周刊》出現的看漲預測的4周平均數。其中,最顯著的情況出現在1974年,該年有-段時期實際上幾乎沒有出現過看漲預測。這-時期也是大蕭條以來最槽糕的熊市谷底區域。1976年、1978年、1980 年初以及1981 年卻恰恰相反。股市接近市場頂峰的時候,看漲預測的數量,按照4周平均來算,增加到了每星期20條。1976年的后幾個月,市場價格出現盤整,而其他三個時期,市場都出現了大幅波動。1980 年年中時,該指標也達到20的區域,但市場卻持續上漲了幾個月,主要是因為貨幣行情仍然處于積極狀態。

1983年,在市場出現居間型下跌之前,按照4周的平均數來算,《巴倫周刊》發布的看漲預測數量最多達到了每星期16條。這算是比較高的了,但與之前的情況比起來并不算特別高。當然,早在1982年底的時候,看漲預測數量也達到過這一區間。但是由于當時貨幣行情相當好,大部分其他市場要素也都不錯,所以市場一直持續上漲。然而,在1983年中期的時候,其他市場要素變得趨于消極,于是股市上漲的趨勢沒有保持多久便開始慢慢褪去。1987 年,看漲預測的數量達到最高紀錄一這為我們發出了一個10月崩盤的警示信號!直到1987年底,股市穩定下來,看漲預測的數最也降至較平緩的水平。

需要注意的是,《巴倫周刊》的預測只能作為工具包的一部分,它需要與其他指標一起配合使用。要求某一個指標在任何時候都正確是不太現實的。你所尋求的只是市場的趨勢。當足夠多的指標都無一例外地指向同一趨勢時,
你就應該相信那些指示的正確性。

我們回顧一下圖13中當《巴倫周刊》看漲預測4周的平均數降至7或者更低時的情況(主要出現于1975年、1982 年、1984 年以及1984年底)。1982 年,股市開始出現50多年來最強勢的牛市上漲。在其他三個年份,股市的居間下跌結束,牛市上漲開始復蘇。

有一個粗略的指導原則:當《巴倫周刊》的看漲預測,按4周的平均數算,達到每周13條時,我建議投資者要開始警覺了!還有,當該數據下降至7左右時,我認為行情會進一步上漲。如果貨幣行情看好,也就是說,根據我們在第四章講到過的模型我會將模型
值的區間提高,上限為16,下限為10;而當貨幣行情不看好時,我便會將該區間下調一些一在這種情況下, 模型值達到10或者11時就可認為達到了危險點,而模型值達到或低于4時,我們便可以下結論說市場此時是有利的。但需要強調的是,這些都只是一個粗略的指導原則,并不是絕對的。

對于這些數據,我是唯一一個真正花時間、花精力去揣摩這些預測的人。而且,我從1972年開始就一直在做這項工作。只要數據達到極值,我都會在我的商情報告  《茨威格預測》中提到。對投資者來說,要得到這些數據的唯一方法就是買一本《巴倫周刊》,然后親自去數一而不
是簡單地依靠我的商情報告。當然,如果你們自己去數、去統計的話,得到的數據可能與我統計的數據有細微的差別。其原因就在于,有些預測的態度是很模糊的,不是那么直接;如果要判斷其態度是看漲、看跌,還是看平,就需要對預測作出進一步的解釋。 在這里,我忽略了持看平態度的預測,因此,在這13年左右的時間里,一直以來我的統計要么是看漲,要么是看跌。

對于這樣的指標,保持對任意一種偏好的一致性 是很重要的。例如,在統計全新的數據時,你最終得到的看漲預測的數目,每星期可能會比我所統計的多三條。這便可能讓你得到一條結論: 行情十分樂觀!而我卻要花上更多的時間才得到同樣的結論。事實就是這樣,任何統計這些預測的人,其辯解都有一定的偏好。

投資情報對咨詢服務機構所作的調查也是如此。因此,他們的偏好也是-致的。如果我嘗試著對這些約140個投資顧問的信心指數進行統計的話,我肯定會得到與他們不-樣的數據。重要的并不是絕對的數據,而是該數據與正常數據( 包括統計者的偏好)的偏離度。

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